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來源:網絡整理 作者:中國新聞視線網小編 發布時間:2020-01-12 08:46

王國剛:金融市場不能再是金融機構的專營或壟斷市場

中國人民大學財政金融學院教授、社科院學部委員 王國剛

新浪財經訊 2020年1月11日,由中國人民大學中國資本市場研究院、國融證券股份有限公司、中國人民大學重陽金融研究院共同主辦的全國性資本市場年會——第二十四屆中國資本市場論壇在北京舉行。中國人民大學財政金融學院教授、社科院學部委員王國剛出席主題論壇《改革重點與發展方向》。他表示,中國的資本市場,改革一個重要方向是什么?落實十八屆三中全會的決定,讓廣大的城鄉居民和企業,進入金融市場,金融市場不能再是金融機構的專營市場或者壟斷市場。

在討論流動性,毫無疑問是影響股市乃至各個市場的很重要的因素,一講起流動性,我們很多人理所當然就找貨幣供應量,在這個貨幣供應量當中,我們現在在流行的說法,一般是用M2決定,所以用M2和GDP增長對比,可以看的出來,9月份的時候,因為現在12月份GDP沒有出來,到9月份的時候,我們M2增長是8比4,GDP增長是6%,1到9月份是6.2%,但是第三季度是6%,由此可以看到M2高于GDP,這個角度我們很容易推論,流動性,能夠滿足需要,但是實際上這是一個誤區,等會我們后面看。這個地方可以很明顯的看到另外一個M1,M0加機構的存款M1,只有3.4,顯然小于GDP的增長,下面就問流動性用哪個算?用M2還是用M1?這個就不一樣。我們用M1來討論,大家可以看到,這些年下來,到今年M1增長的絕對數是非常小的,尤其是比如說2016年增長8萬多億,2017年增加5萬多億,從2018年一下子縮到七千多億,今年頭9個月只增加五千多億,這個數字非常小。

我要講是剛才講的M2跟M1究竟是怎么回事。我們知道M2當中包含了定期存款,在198萬億的M2當中定期占了90多萬,如果我們把定期存款拿掉,這樣就把城鄉居民的后期存款財政存款都轉過來,都變成可流動的,可即時支付的,那它是2.94%,比M1還要小,流動性差到如此程度,我們的GDP增長是6%,最后2019年可能是6.1%,M2減去定期存款的增長率,只剩下不到3%,當然整個不管是實體企業的運行,還是市場,市場當然包括股市包括債券等等。到目前為止,我們講這些的時候,我們大家都把流動性寄托于什么地方?寄托于中央銀行,貨幣政策,把貨幣政策放松了,中央銀行這些資金能夠往外流,商業銀行不斷的再創造貨幣,都寄托于此。

但是一個非常有意思的問題就值得我們去認真的思考,從社會融資存量來看,融資存量規模大家有興趣的話可以從2017年以后看,剛才幾位在講股市跟它的比較,我要講另外一個事,除了人民幣貸款以外,外幣貸款,委托貸款信托貸款,未貼現承兌匯票等等,從2017年絕對數都是往下走的,什么意思?曾經講融資難,有多少人認真研究過什么叫融資難?融資難大致上是5個意思,第一個就叫做融資渠道窄,現在這么多渠道,人民幣貸款,外幣貸款委托貸款信托貸款,未貼現銀行承兌匯票這些取得我們越來越只走向一個渠道,越走越窄,眾多企業都面對的狀況,不只是小微企業,渠道一窄,下面就有融資數量少。第三個融資價格高,第四融資條件多,融資風險大。這也表明流動性越來越緊張,很重要方面是市場造成的,我們說央行要放松銀根貨幣政策要松一點,事情不是如此解決的,對于任何一個企業的資產負債表,它的資金來源可以是資本,可以是長期負債發債等等形成,可以是從銀行獲得貸款,當然還可以通過商業往來負債等等,從資產面可以是銷售貨物獲得資金,可以是出售證券獲得資金,可以通過調整資產獲得資金等等,可是我們非常奇怪的發現一件事。

我們的企業,這是企業面非金融機構存款,定期存款,到2019年11月份已經占了34萬億,什么意思?比兩年的新增貸款都多,這個事如果我們要簡單梳理一下,大致上從1920年左右,貨幣需求理論從劍橋學派開始轉了,大家都知道,我們通常所講的貨幣具有哪些功能,比如說具有流通手段功能,支付手段功能貯藏功能等等,過去認為這些是貨幣需求,但是從1920年左右,劍橋學派出來以后,貨幣貯藏功能沒有了,比債券替代了,這樣不是理論上想出來的,而是西方做出來的,離現在一百年了,可我們的企業,仍然是大量的資金定期存款在銀行賬戶上,這是死錢,他們如果不是持有定期存款,而是可交易的債券等等,實際上流動性一個非常重要的解讀就是資本市場。否則他們款存在銀行,定期存款,在定期內不可動,他們需要資金怎么辦?只好再去募資,由此就產生另外一個事,本來他自己可以解決的問題現在解決不了了,通過從銀行出來的資金都是債權債務性資金,走向高杠桿,我們還要去杠桿,去不了。因此從這樣一個角度來看,中國的資本市場,改革一個重要方向是什么?落實十八屆三中全會的決定,讓廣大的城鄉居民和企業,進入金融市場,金融市場不能再是金融機構的專營市場或者壟斷市場。

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